牛市交易策略( 二 ) _生活百科

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【例2】：小麦期货价格为1600元/吨（期货投资者可以80元/吨的保证金卖出一手期货契约），投资者以49元/吨的价格卖出一手执行价格为1620元/吨的小麦期权卖权契约。则损益平衡点 = 执行价格 – 权利金 = 1620 – 49 = 1571，只要小麦期货价格保持在1571元/吨之上，该投资者就能够获利。当期货价格高于1620元/吨时，该投资者取得最大获利值49元/吨。

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三、买权多头价差（Bull Call Spread）买权多头价差策略，由买入一手执行价格低的买权和卖出一手执行价格高的买权组成。该策略的使用动机是：投资者对后市看多，但不愿意承担过多风险。这一策略因为买入低执行价格买权所支付的权利金支出可以由卖出高执行价格买权所获得的权利金收入部分沖抵，从而减少了投资者的投资成本。若期货价格处于两个执行价格之间，期权的投资损益随期货价格的上涨而增加；但在期货价格达到并超过高处的执行价格后，投资者的损益便不再增加，这是因为，此时投资者所买入的买权因期货价格继续上涨而获得的收益与卖出买权因期货价格上涨而产生的亏损相抵销。同样，在两个执行价格之间的範围内，期权的投资损益随期货价格的下跌而减少；但当期货价格跌至低处的执行价格之下时，投资者的损益便不再减少，因为此时，买入买权在期货价格继续下跌时所承担的风险是有限的，即最大损失为权利金支出，而卖出买权在期货价格下跌时所获得的也是固定的权利金收入。因此，买权多头价差策略的损益特徵为：1、当低执行价格 < 期货价格 < 高执行价格时，投资损益随期货价格的上涨（下跌）而增加（减少）2、当期货价格 < 低执行价格时，投资损益不会随着期货价格的下跌而继续减少，此时该策略的损益计算公式为：投资损益 = 卖出买权收取的权利金 – 买入买权支付的权利金3、当期货价格 > 高执行价格时，投资收益也不再继续增加，投资损益可用公式表达为：投资损益 = 高执行价格 – 低执行价格 + 卖出买权收取的权利金 – 买入买权支付的权利金损益平衡点 = 低执行价格 + 买入买权支付的权利金 – 卖出买权收入的权利金使用时机：预期期货未来价格将会上涨，但上涨走势只会缓慢前进，不会出现急涨行情。

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【例3】：小麦期货价格为1600元/吨，投资者买入一手执行价格为1590元/吨的买权，支付权利金价格47元/吨；卖出一手执行价格为1610的买权，收入权利金37元/吨。净投入10元/吨。则：当期货价格 > 1610元/吨时，投资损益为1610 – 1590 + 37 – 47 = 10元/吨当期货价格 < 1590元/吨时，投资损益为 37 – 47 = -10元/吨当1590元/吨 < 期货价格 < 1610元/吨时，-10 元/吨 < 投资损益 <10 元/吨损益平衡点 = 1590 + 47 – 37 = 1600 元/吨，当期货价格为1600元/吨时，该组合的损益为0；期货价格高于该价格，投资组合开始赢利；期货价格低于该价格，投资组合开始亏损。

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四、卖权多头价差（Bull Put Spread）该策略由卖出一手执行价格高的卖权和买入一手执行价格低的卖权组成。採用该策略的动机是：对后市看多，但不愿意承担过多风险。买入卖权意味着当期货价格上升时损失权利金，当期货价格下跌时赚取期货价格与执行价格间的价差收益；卖出卖权的损益曲线则正好相反，当期货价格上升时获得权利金收入，当期货价格下跌时承担期货价格与执行价格之间的价差损失。因此，卖权多头差价策略的损益特徵表现为：1、两个执行价格之间的範围内，投资收益随期货价格上涨而增加；2、期货价格低于低执行价格时，投资者只承担有限损失，此时的投资损益公式表达为：投资损益 = 卖出卖权收取的权利金 – 买入卖权支付的权利金 + 低执行价格 – 高执行价格3、在期货价格涨过高处的执行价格之后，投资者只获得有限利润，此时的投资损益公式表达为：投资损益 = 卖出卖权收取的权利金 – 买入卖权支付的权利金4、损益平衡点 = 高执行价格 + 买入卖权支付的权利金 – 卖出卖权收入的权利金使用时机：同买权多头价差（例图同【图4】）【例4】小麦期货价格1600元/吨，投资者卖出一手执行价格为1635元/吨的卖权，收入权利金59元/吨；买入一手执行价格为1590元/吨的卖权，支付权利金34元/吨。则当期货价格 > 1635元/吨时，投资损益为59 – 34 = 25元/吨当期货价格 < 1590元/吨时，投资损益为59 – 34 +1590 – 1635 = -20元/吨损益平衡点 = 1635 + 34 – 59 = 1610 元/吨，当期货价格为1610元/吨时，该组合的损益为0；期货价格高于该价格，投资组合开始赢利；期货价格低于该价格，投资组合开始亏损。