世界的本土银行，汇丰控股：具有150余年历史的全球商业银行世界十大券商( 七 ) _世界十大券商

结合以上参数，采用三阶段 DDM 模型，根据 ROE 与盈利增速来测算合理估值。基于当前 ROE 水平与未来盈利增速，测算公司合理估值水平为 2023 年 0.85xPB 。
相对估值法：根据大中型港银的平均估值水平，测算公司合理估值水平为 2023 年 0.8xPB 左右。选取四家资产规模在 1000 亿美元以上且从事区域布局经营的港银作为可比标的（包括中银香港、渣打集团、恒生银行和东亚银行）。
平均水平来看，四家银行目前 Forward PB 估值均值为 0.8x PB 。
综上，结合绝对估值和相对估值，同时考虑到公司转型经营的稳步推进，我们认为当前公司港股合理估值水平在 0.85x PB 左右。
风险因素 1. 全球宏观经济超预期下滑，导致资产质量大幅恶化。
若后续新冠疫情全球性影响强于预期，或导致全球宏观经济步入新一轮衰退，进而对公司资产质量带来较大负面冲击。
2. 地缘政治摩擦，致使全球贸易及金融交易大幅下滑。
局部地缘政治冲突加剧，或致使全球化进程受阻，进而全球贸易规模与金融交易的大幅下滑，或使得公司跨地区业务受到较大冲击。
3. 公司战略推进不畅，新兴战略业务增长乏力。
公司增长优先引导的策略转型，若推进不畅，或使得公司传统的区域优势和业务优势受损，从而可持续盈利能力受到相应冲击。
报告总结汇丰控股作为一家具有 150 余年历史的全球商业银行，具备发达的全球布局和庞大的客户基础，公司目前通过财富管理及个人银行、工商金融、环球银行及资本市场三大环球业务为客户提供多元化金融服务。
近年来，公司亦积极推动增长优先引导的策略转型，聚焦优势区域、优化业务布局、提高运营效率。
我们预测公司 2022-24 年 EPS 分别为 0.58/0.76/0.84美元，当前港股股价对应2023年0.70x PB，综合三阶段股利折现模型（DDM）和可比上市银行估值，给予公司港股目标估值 0.85x PB，对应目标价 63 港元。
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