中期票据 _生活百科

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中期票据【中期票据】中期票据是一种具有独特性质的公司债务工具。通过发行者的代理向投资者连续发行。投资者可以从若干个到期期限中选择：9个月一1年、1年一18个月、18个月一2年，依此类推直到30年。美国的中期票据根据415规则在证券交易委员会注册，该规则给连续发行证券的公司提供了最大的便利，也更能切合公司的融资需求。中期票据对银行中期贷款具有明显的替代效应，一旦高信用品质的客户转移运用中期票据融资，商业银行就面临传统资产业务利润受到侵蚀的威胁，从而迫使商业银行进行深刻转型，主动调整客户结构和业务结构，提高风险定价能力，寻求风险和收益匹配的新型客户和新型业务，适应直接融资占比上升而贷款相对规模萎缩的形势。
基本介绍中文名：中期票据
外文名：Medium-term Notes
期限：1-10年
所属类别：票据经济金融会计
公司：美林公司
年份：1981
发展中期票据是一种经监管当局一次注册批准后、在注册期限内连续发行的公募形式的债务证券，它的最大特点在于发行人和投资者可以自由协商确定有关发行条款(如利率、期限以及是否同其他资产价格或者指数挂鈎等) 。同公司债券一样，早期的中期票据都是无担保、无抵押的纯粹信用证券，但各种结构金融产品(包括传统的资产支持证券)的发行也採取中期票据形式。中期票据的历史要比公司债券短得多——从其出现迄今，也就30余年历史。但是，无论是在已开发国家，还是在新兴经济体中，中期票据的地位已经不亚于公司债券。(一)中期票据的起源早期关于中期票据与商业票据、公司债券的关係，主要是从证券期限的角度来界定的：一般来说，商业票据的期限在1年以内(美国是270天以内)，中期票据的期限在1年到10年之间，公司债券则在10年以上。以期限来区分各类债务工具同中期票据的起源有着密切的关係。上世纪70年代以前，美国的公司债务市场除了银行贷款以外，只有商业票据和公司债券两种证券。1972年，为弥补商业票据融资和公司债券融资之间的缺口，通用汽车承兑公司首次发行了期限不超过5年的债务工具。由于其期限介于商业票据和公司债券之间，因而被形象地称作“中期票据” 。20世纪70年代，中期票据市场的发展并不顺利，其主要原因在于(Crabbe等，1993)：第一，以公募形式发行、且发行证券的期限超过270天就必须在美国证监会注册，高昂的注册成本使得中期票据只能转向私募债券市场；第二，没有二级交易市场，缺乏流动性。第一个障碍在1982年得到解决。按照美国证监会公布的415规则即货架注册规则(shelf registration)，发行人可以对未来两年内拟发行的证券向证监会申请一次性注册，在这两年时间里，发行人可以自由选择发行时间，并且可以根据当时的市场情况自由决定每次的发行利率、期限等条款。在货架注册规则下，中期票据的发行人可以将发行成本在规定的时间和金额内进行摊销，从而极大地节省了每次的发行成本。第二个障碍自1981年美林公司开始为中期票据做市之后也得到了解决。事实上，在中期票据的发展历程中，获得二级市场的流动性并不是最关键的因素。我们随后会看到，中期票据区别于公司债券的最大特点就在于它是为投资人、筹资人量身定製的，因而对流动性的，要求自然要远远小于标準化的公司债券。(二)中期票据市场的崛起从20世纪80年代开始，中期票据市场迅速发展，并在90年代初达到顶峰。在美国投资级别的公司债务证券余额中，中期票据的比重从1983年的18% 直线上升到1990年的42% (Crabbe 等，1993) 。20世纪90年代迄今，美国中期票据在投资级别公司债务证券余额中的份额一直稳定在15%～25%之间，在全部公司债务证券余额(包括垃圾债)中的份额稳定在10%～20%之间。随着中期票据市场的发展，目前美国公司债务市场已经形成了商业票据、中期票据和公司债券三足鼎立的态势。2004年，商业票据、中期票据和公司债券(包括资产支持证券ABS和外国在美发行的债券)的余额分别为14026亿、6394亿和70061亿美元。欧洲的中期票据市场起步较晚，最早的中期票据出现于1986年，但发展速度毫不逊色。欧洲的中期票据余额在1990年尚不足100亿美元，到1993年即达到680亿美元。此后，在结构票据(参见以下内容)的推动下继续高速发展。据估计，在欧洲中期票据的发行中，大约有30%～40%属于结构票据，而1999年仅仅是交易所交易的结构票据就已经达到645亿美元(Das，2001)，更不用说规模大得多的场外市场了。在新兴经济体(例如马来西亚)，中期票据也已经成为公司债务市场的重要组成部分。2004年，在马来西亚公司债务市场中，中期票据的比重已经高达26%(Muhammad bin Ibrahim和Adrian Wong，2005) 。中期票据之所以能够在短短的30余年里就迅速崛起，其根源就在于它拥有公司债券所没有的优点：灵活性。相关研究继推出短期融资券之后,央行另一项扩大直接融资的工具--中期票据也在酝酿之中。在1月3日召开的央行2008年度工作会议上传出信息,央行将创新直接融资产品,研究开发能够实现企业直接融资的中期票据(期限为3-5年的票据) 。央行力推直接融资正如短期融资券是一年内短期贷款的替代品一样,中期票据有望成为5年以下中期贷款的替代品。业界预计,中期票据如能在2008年推出,其对企业和银行的冲击都将是剧烈的,尤其是在央行实施从紧的货币政策的大环境下。从短期融资券的发展历史看,中期票据的发展潜力可谓巨大。作为直接融资的工具,短期融资券从2005年上市至今,已经走过了两个多年头,发行量和发行规模都有了很大的增长。截止至2007 年11 月末,市场上发行的短期融资券已经达到565只,发行总额已经超过7500亿,远远高于其他企业债的发行规模。短期融资券的发展为企业提供了一种直接融资的手段,为改变我国直接融资和间接融资失调状况起到了一定的作用,同时也有利于完善货币政策传导机制,维护金融整体稳定,促进金融市场全面协调发展,短期融资券也日益成为国内货币市场的重要组成部分。业界分析,在紧缩的货币政策环境下,直接融资的比重有望在短期融资券和拟推出的中期票据的带动下继续扩大。在央行的年度工作会议上,央行表示将继续上调存款準备金率和公开市场操作等方式加大对沖流动性,加强视窗指导,引导商业银行控制信贷投放,抑制银行体系的货币创造能力。无疑,央行的紧缩政策将促使企业融资更多地考虑短期融资券和中期票据。正式推出备战多日之后，首批392亿元中期票据22日招标发行，正式亮相债券市场。生逢市场资金充裕、机构配置欲望较高，投资者对首批登台的7家发行人发行的8只中期票据均表现出了较高的投资热情。