中国叉车双雄：合力、杭叉，抗衡国际巨头丰田、凯傲，有实力差距中国十大电动叉车品牌( 二 ) _中国十大电动叉车品牌

根据中国工程机械工业协会（CCMA）数据，2017 年我国叉车保有量为 245-265 万台，中值为约 255 万台，与国内叉车 10 年销量（2008-2017 年）累计值 302 万台的数量关系为 255 万台=302 万台*0.844；我们假设叉车使用平均年限通常为 10 年，用 10 年累计销量*0.9 近似测算各国叉车保有量。
近年来我国叉车销量保持高位，截至 2020 年末，国内叉车过去 10 年累计销量约为 450 万台，带动保有量快速上升并于 2020 年突破 400 万台，占全球保有量（约 1100 万台）的三分之一以上。
我们通过叉车保有量/总人口数大致测算叉车渗透率。
2018-2020 年，我国每万人叉车保有量从 21 台跃升至 29 台，高于全球平均水平，但仍远低于发达国家密度。其中欧洲每万人叉车保有量过去三年小幅上升，2020 年接近 70 台；日本、美国的叉车密度略低于欧洲，是我国的两倍以上。综合来看，我国叉车渗透率快速增长的同时依旧与发达国家有明显差距，未来保有量增长空间巨大。
1.3. 现阶段国产叉车需求旺盛，未来两年行业景气度有望持续
受下游制造业及宏观经济波动影响，叉车销量增速具有明显的周期性，景气度上行周期约为 2-3 年，本轮周期于 2019 年到达拐点，2020 年增速回暖。目前行业下游景气度仍处于上升通道，未来两年叉车行业景气度有望持续。
受益制造业、物流业高景气，现阶段行业需求十分旺盛。
叉车销量主要受宏观经济影响，其增速与“晴雨表”制造业 PMI 指数增速高度相关；其中仓储叉车（Ⅱ、Ⅲ类车）销量增速与快递业务量增速相关，快递业 2011-2016 年爆发式增长后，近三年业务量增速仍维持在 24%以上。
受益制造业回暖及物流业维持高增长，2020 年国产叉车实现销量 80 万台（含内销 62 万台，出口 18 万台），同比增长 32%；国内叉车实现总销量 63 万台（含国产 62 万台，进口 1 万台），同比增速达 35%，需求十分旺盛。
1.4. 2022 年国内叉车销量有望突破113万台，预计整车市场规模约450亿元
未来两年国内叉车销量预测假设：
1）按照各类叉车内在成长逻辑不同，将叉车拆分成三类分别预测：平衡重式叉车（包括内燃和电动）、电动乘驾式仓储叉车、电动步行式仓储叉车。
2）平衡重式叉车的保有量和制造业投资规模正相关，制造业增速与平衡重叉车保有量增速正相关。保有量 T=保有量（T-1）（1 增速）；销量 T=保有量（T-1）*增速更新需求，因此平衡重式叉车销量与制造业景气度有较大相关性。在此考虑两个变量：制造业 GDP、制造业投资额。
经过对比分析，制造业 GDP 与平衡重式叉车销量更为相关，2020 年叉车销量增速显著高于制造业 GDP 增速，主要系今年疫情复工复产后，由龙头为首发起的降价竞争市占率带动需求刺激、劳动力替代加速、制造业投资前置等因素所致。
制造业投资中，厂房、产线、车辆等不同类型差异较大，投资增速波动范围较制造业 GDP 更广，我们选取占比最高的最有代表性的平衡重销量增速历史数据作为指标，和制造业投资增速做比较，发现两者变动趋势吻合度较低。
因此我们选用制造业 GDP 作为影响因子。
2015-2020 年，制造业 GDP 带来的叉车销量比分别为 1.2 台/亿元、1.3 台/亿元、1.5 台/亿元、1.5 台/亿元、1.4 台/亿元、1.7 台/亿元。
基于市场竞争及电动替代刺激下平衡重式叉车的超预期增长，我们假设2021-2022 年该比例分别为 1.8 台/亿元、1.8 台/亿元。2020 年全年制造业 GDP 同比略增 0.7% 。在此假设 2021-2022 年制造业 GDP 增速分别为 9%、8% 。
3）电动乘驾式仓储叉车所占比例较小，除 2019 年销量下滑外，2015-2018 年呈稳定增长趋势，2020 年同比增速为 16% 。我们假设 2021-2022 年该类叉车销量增速为 20%、 20% 。

中国叉车双雄：合力、杭叉，抗衡国际巨头丰田、凯傲，有实力差距 中国十大电动叉车品牌( 二 )

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