黑猫股份：借力轮胎转移，跻身炭黑全球八强 _轮胎

黑猫股份炭黑产能已经达到26万吨，在全球炭黑行业中的排名上升到第八位左右，国内市场占有率超过10% 。随着全球轮胎产能继续向国内转移，国内炭黑市场未来需求增长率仍将保持15%左右，为黑猫股份提供充足的扩张空间。
黑猫股份已经在中部地区的江西景德镇市、西北地区的陕西韩城市和东北地区的辽宁朝阳市分别拥有炭黑生产基地，在同行业中率先完成了科学合理的市场布局。公司炭黑产品已经成为佳通轮胎的主供应商，并开始向全球最大轮胎厂商固特异公司批量供货，行业地位日益稳固。
在炭黑价格大幅上涨和煤焦油价格高位走稳的情况下，黑猫股份炭黑产品盈利能力自2006年第三季度以来逐步提高。预计未来炭黑及原料价格将维持相对稳定，产能扩张将推动黑猫股份净利润快速增长。
预测黑猫股份2006-2008年每股收益分别为1.01元、1.23元和1.50元，2006-2009年间三年净利润复合增长率为34% 。炭黑行业唯一可比公司海印股份2008年动态市盈率为29倍。按照这一估值标准计算，黑猫股份二级市场合理价格为35.7元。
黑猫股份在化工行业中属于估值偏低的品种，也是少数能够在子行业中达到国际规模的上市公司。在行业整合过程中，黑猫股份未来扩张速度可能超过当前预期，维持“买入”评级。
1、黑猫股份是国内最大炭黑生产商黑猫股份于2001年由景德镇市焦化煤气总厂作为主发起人，联合江西亿威数码科技有限责任公司等五家发起人共同发起设立。景德镇市焦化煤气总厂以炭黑一分厂、炭黑二分厂的全部生产系统和为炭黑生产服务的辅助性生产设施作为投入，其它四家发起人以现金出资。
2006年9月，黑猫股份发行3500万股A股并在深圳证券交易所上市，总股本增加至8900万股。景德镇市焦化煤气总厂在公开上市后仍为公司第一大股东，持有公司56.85%的股份（参见图1）。
黑猫股份在江西、陕西韩城和辽宁朝阳三省三地拥有生产基地，其中江西总部是公司最早也是最大的生产基地，陕西韩城黑猫为公司与当地焦炭生产企业合资成立，公司拥有70%股权；辽宁朝阳黑猫为公司并购当地炭黑企业后增资扩建，上市公司拥有60%股权；内蒙古黑猫为公司在煤焦油产区设立的原料采购型公司，上市公司拥有98%权益（参见图1）。
截至2007年9月，黑猫股份三个生产基地已经建成11条湿法软质和湿法硬质炭黑生产线及1条1万吨/年特种炭黑生产线，可生产Ｎ100、Ｎ200、Ｎ300、Ｎ500、Ｎ600、Ｎ700等六大系列21个品种的软、硬质湿法炭黑。黑猫股份陕西子公司还拥有用于余热回收利用的配套尾气发电厂一座，配备装机容量和的黑猫股份调研报告机组各一台（参见表1）。
截至2007年9月，黑猫股份已形成8万吨/年湿法软质炭黑、17万吨/年湿法硬质炭黑及1万吨特种炭黑生产能力，合计生产能力达到26万吨。黑猫股份总产能跃居全国第一位（卡博特旗下的天津厂2006年中期投产后，与卡博特上海厂的合计产能也达到26万吨）。黑猫股份2003年、2004年和 2005年市场占有率分别达5.78%、7.94%、9.25%，而2006年炭黑产量增长到18.5万吨，国内市场占有率也提高至10%，排名行业第一。
国内炭黑市场处于黄金增长期炭黑是重要的现代工业原料，广泛用作橡胶工业的补强剂和填充剂、油墨和涂料工业黑猫股份调研报告中的颜料、塑料加工中的着色剂和紫外线屏蔽剂、干电池中的导电剂直至静电复印墨粉等。
世界范围的统计表明，橡胶用炭黑耗用量占炭黑总量的89.5%，其中轮胎用占67.5%，非轮胎汽车橡胶制品用占9.5%，其他橡胶制品用占 12.5% 。非橡胶用炭黑耗用量占炭黑总量的10.5%，其中油墨和涂料用占4.7%，塑料用占4.5%，其余的1.3%用于干电池、电子元件和造纸等方面。