进入21世纪以来,衍生品交易几乎是债券和股票的10倍 。现在,没有一个大的金融机构,包括我们的大银行,不使用衍生品 。更何况,衍生品几乎涵盖了你能想象到和想象不到的一切,比如基础资产、货币、利率、股票、债券,甚至飓风、地震、碳排放、水污染 。换句话说,只要有波动,就会有风险 。只要有风险,就可以用衍生品对冲风险 。这是衍生品的一个核心特征 。
但很多人没有意识到的是,这个概念其实已经触及了金融的核心本质 。
金融的本质是人类对抗不确定性的工具和相关的制度安排 。想想我们人类交易的历史 。我们从实物交易开始,比如买一个苹果、一双鞋,然后发展到交易合约,比如股票、债券,最后发展到交易“不确定性”本身 。这就是衍生品交易 。
这个过程既是我们所处的世界金融的深化,也是人类认知的升级 。
一、从“商品期货”到“金融期货”的之一步:对冲波动率
60年代以后,美国对农产品采取一定的价格管制,农产品价格很低,农产品期货交易变少 。作为农产品交易所,芝加哥商品交易所面临着巨大的生存压力 。他们需要不断推出新产品和合同来生存 。
在这个过程中,芝加哥商品交易所出现了一位伟大的领袖 。他的名字叫利奥·梅德默拉 。利奥·梅德米拉是一个犹太人,有着非凡的商业天赋 。在帮助交易所开疆拓土的过程中,他一直有一个想法,既然期货是用来对冲风险的,那么风险更大的市场应该是期货应用最广泛的市场 。
更大的市场风险是什么?毫无疑问是金融市场 。所以从那以后,梅德勒一直在思考如何将期货引入金融领域 。这个机会一直等到20世纪70年代初 。
二战后,世界采用布雷顿森林体系决定的货币体系:美元与黄金挂钩,然后其他货币与美元挂钩,这是一种固定汇率制度 。然而,到了六七十年代以后,各国经济发展越来越不平衡,这种固定汇率制度无法维持 。如果不能维持固定汇率,汇率市场和外汇市场将开始大幅波动 。换句话说,当时对冲外汇风险的需求大大增加 。
但由于长期的固定汇率制度,市场上缺乏有效的风险对冲工具,尤其是对于个人和小机构而言,更是完全没有办法有效对冲其外汇风险 。
2.从“货币期货”到“利率期货”:“商品”不再有形 。
1971年,尼克松总统宣布美元与黄金脱钩,这意味着布雷顿森林体系正式终结,浮动汇率时代来临 。在弗里德曼教授的加持下,梅德默拉领导的芝加哥商品交易所立即成立了国际货币市场,推出了多种货币的期货,包括美元、英镑、瑞士法郎等 。此后,外汇风险得到了对冲 。
文章插图
你可能会问,怎么才能利用货币期货对冲外汇风险呢?
我给你举个例子 。你是出口商 。现在你有一笔付款,大约6个月后用美元结算 。现在你担心六个月后,美元可能会大幅贬值 。这时候你可以卖出一个6个月的美元期货,相当于提前以固定价格卖出美元 。即使6个月后美元大幅贬值,你的风险也已经提前锁定 。这种货币期货对从事国际贸易和国际资产管理的机构和个人大有裨益 。
随后几年,世界进入了一个特别混乱的时期 。先是石油危机影响了美国的经济发展,然后导致美元快速下跌 。不久之后,英国宣布英镑自由浮动 。整个世界都面临着汇率大幅波动的风险 。因此,控制外汇风险成为所有机构不得不面对的问题 。而货币期货正好满足了他们的需求 。
什么更重要?很快,全世界的 *** 都意识到了货币期货的重要性 。货币波动,尤其是当货币贬值时 。大家都会恐慌,所以会不断抛出贬值货币,加速贬值压力 。但现在有了这样的期货合约来对冲风险,外汇市场的抛售压力减轻了,但外汇市场的波动得到了一定程度的抑制 。
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