密尔克卫简介密尔克卫( 二 ) _生活百科

仔细分析公司财报可以发现，业绩的增长不是业务带来的，而是并购带来的。

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二。资产和负债结构中的信息
公司半年报显示，参股控股公司由年初的44家增至55家。是大规模的并购带来了公司的成长。

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来源:同花顺iFind ，制图:诗和星星空
同时， M&A的过程给公司带来了大量的商誉。截至2021年三季报，账面商誉已达4.74亿。
由于公司M&A的大头来自于2019年，这意味着按照传统，三年约定时间即将到来， 2021年年报很可能会有比较大的商誉减值准备，这将严重影响公司利润。
商誉三年协议是什么？
一般来说，上市公司并购重组中，为了给投资者一个交代，为了顺利通过审核评估，为了避免交易所出具关注函，通常会与被并购方约定业绩承诺，承诺期限多为三年。
履约失败的，由被并购方以现金方式补偿。实际操作中，一些有问题的收购很难长期支撑业绩承诺。如遇雷阵雨，通常前两年顺利完成业绩承诺，第三年出现雷阵雨。
第三，存贷双高与供应链本质
2021年三季报显示，公司账面接近10亿现金(货币基金+理财) ，相对于公司全年34亿的营收(2020年)是正常的。
但公司长短期贷款超过10亿元，这是不正常的。
这是典型的存贷双高。钱去哪了？

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现金流量表显示，公司全年净投资现金流的绝对值大于净经营现金流。这是邢空君做的自由现金流“简化版”对比图，说明公司现金流不够自由，还没有进入真正的现金流驱动的盈利周期。
公司目前的收入增长依赖于并购。虽然利润看起来不错，但是现金流被固定资产、在建工程、无形资产等资产投资吞噬。
但这些资产主要是收购而来，存在较大的商誉减值风险。
公司半年报披露了部分合并子公司的业绩，半数以上的子公司净利润亏损在100万以下，说明大部分子公司经营状况不佳。
经过邢空君的科普，供应链这个词几乎成了贬义词。绝大多数从事供应链的企业都是包个壳，真正带来业绩的是其他业务。
对于超级亚马逊的商业模式，公司在财报中写得很隐晦:客户的商品营业额与公司的收入挂钩，双方从传统的供求关系发展成为利益共同体。公司提供的一站式全供应链服务，帮助客户整合优化物流各环节，缩短货物流通周期，提高物流效率，帮助客户提升市场竞争力。同时，基于物流服务的一站式供应链解决方案的需求也在增加，双方共同成长，成就彼此的成功。

密尔克卫简介 密尔克卫( 二 )

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