1、光模块产业链:全球分工明确，国产替代加速( 七 ) _光模块

光模块数量增加:(1)5G 更高频段带来建站密度的提高，预计建站规模将是 4G 的 1.5 到 2 倍，光模块用量大大增加，室内小基站规模部署后，光模块用量还将更多。(2) 5G 初期采用NSA架构与 4G 共享资源节点，只需要实现 AAU 以及前传光模块的升级，但随着网络步入大规模成熟部署期，中传、回传以及东西向流量的增加需要更多光模块。
光模块价格提升: 5G 部署前期，前传 25G SR 的价格达到 30 美元，前传 25G LR 的价格达到 50 美元，而规模商用期，中传使用的 ER、ZR 模块价格将在 100 美元以上，回传和核心层使用的相干模块价格在 1000 美元以上，均较 4G 时期大幅提高。
我们假设 5G 国内建站规模为 4G 的 1.5 倍，即 700 万站。网络收敛比，接入层: 汇聚层:区域核心层:核心层=8:4:2:1 。前传全部使用 25G(短距长距比例 60%:40%)，中传使用 50G、100G 数量比=3:1，回传使用 100G、200G 数量比=2:1，核心层使用 200G、400G 数量比=2:1 。可以初步估计 5G 共产生各种光模块需求 5400 万只，对应市场规模约 68 亿美元。

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可调谐和高速相干模块国产替代机会较大。目前前传 25G 300m/10km、100G DWDM4 10km，中回传 50G PAM4 10km/40km、100G FR4/LR4/ER4 等均实现批量出货，产品价格也较刚推出时大幅下降。由于 5G 波分下沉或成为前传部署主要方案，对于波长可调谐()光模块的需求将大幅增加。目前推出前传可调谐光模块解决方案的主要为等欧美厂商，国产替代空间较大。而未来应用于回传和核心层的相干光模块，性能和稳定性要求“双高”，是光模块的尖端产品，我国仅有 100G/200G 的小批量出货，同样具有广阔市场。
3.2接入网市场:10G PON 大规模升级，短期高增长
接入网市场介绍。接入网市场连接运营商到用户的“最后一公里”，包括无线接入网和 FTTH 。无线接入网作为前传在 5G 建设中和承载网一起规划建设，因此通常意义上接入网市场主要为 FTTH PON 市场。PON 光网络包括安装于中心控制站的光线路终端(OLT)，以及一批配套的安装于用户场所的光网络单元(ONU)(直接安装于用户家庭的 ONU 叫做 ONT) 。
应用价值广阔，我国加速步入 10G PON 时代。我国目前已经进入以 10G PON 光纤接入技术为基础的千兆接入时代。《2019 年政府工作报告》明确“加快 5G 商用步伐”， 5 月 22 日召开的国务院常务会议要求2019年实现光纤到户接入端口占比超过 90%，在 300 个以上城市部署千兆宽带接入网络。10G PON 接入技术和相关产业已成熟，主流厂商 10G PON 核心处理芯片、光模块已具备批量生产和规模发货能力，满足运营商规模部署、提速降费的要求。
10G PON 千兆宽带网络在带宽、用户体验和联接容量均有飞跃式发展，将带来基于带宽的商业模式，如 VR、智慧家庭、云游戏、云桌面等;基于联接的商业模式，如智慧城市;基于配套解决方案的商业模式，如企业上云、在线教育、远程医疗等。根据信通院《千兆宽带网络白皮书》预测，中国10G PON 2023 年应用市场空间将达 3.03 万亿人民币，复合增长率 16% 。
运营商规模部署已开启，PON 光模块迎来边际改善。从中国电信近三年 PON 设备集采结构规模变化可以看出，中国电信 10G PON OLT 和 ONU 设备 2018 年起集采端口大规模增加。2019 年，中国电信集采 10G EPON OLT 端口 88 万，中国联通计划年底OLT 端口达到 25 万，中国移动集采家庭网关 200 万台。结合业内预测和我们的判断，中国 PON 光模块市场 2018 年起开始进入快速增长期，2018-2020 年复合增长率可能在 25%以上，之后由于产品价格快速下降市场规模呈缓慢下降趋势。随着运营商“双千兆之城”建设的规模开展，我们认为短期有望为盈利底部的PON光模块企业带来显著边际改善。