西南财经经济学家张宇燕简历( 二 ) _国际货币体系

此外，布雷顿森林体系使美元与黄金等价。美元霸权由此制度化，成为美国霸权的三大支柱之一。另外两个支柱是军事和技术。这种由正式制度维持的美元霸权在 1970 年代初期由于 30 年布雷顿森林体系期间美国大规模资本输出和国内通货膨胀加剧而难以为继。在海外美元数额巨大的同时，美元的实际购买力下降，引发了对美元的信任危机，直接表现在美元兑换黄金。接下来，美国不得不选择让美元与黄金脱钩，让黄金价格跟随市场。结果，黄金价格暴涨，世界进入了后布雷顿森林时代。美国人经常声称美国联邦政府从未违约。这在偿还国债的意义上大致如此，但在违反美元和黄金固定价格的承诺方面，美国在世界范围内制造了巨大的违约。
今天，美元仍然是世界上最重要的主要货币。虽然其他货币的影响在增加，但仍然难以比较。这也是人们把今天的国际货币体系称为后布雷顿森林体系的根本原因。曾有人预测，随着美元与黄金脱钩，世界对美元的需求将大大减少，美元霸权将受到一定程度的破坏。然而，事实并非如此。黄金升值、美元贬值扰乱了大体有序的国际汇率机制，各国汇率风险加大，增加了货币危机的可能性。在一个缺乏美元替代品、交换媒介和储备手段的世界里，对美元的需求反而增加了。美元作为世界主导货币，给美国带来了巨大的利益。数万亿美元在美国的体外循环中流通和常态化，这意味着美国以极低的成本享受着海量的外部资源、产品和服务。世界的美元化不仅可以让美国规避汇率风险、降低交易成本，还可以让美国影响甚至操纵高度美元化经济体的货币政策。它也给美国带来了大量的广义铸币税。1989 年冷战结束时，人们谈到了“和平红利” 。事实上，“和平红利”的主要来源并不是国防开支的节省，而是全球化带来的美元流通领域的快速扩张。
后布雷顿森林体系中最具划时代意义的变量是欧元区的创建。除了促进欧洲经济一体化、降低交易成本、规避利率风险等冠冕堂皇的理由外，欧元出现的主要原因是欧洲各国试图用欧元对美元联合起来，争夺货币。流通，共享国际铸币税，扩大自身货币和金融影响力。欧元区的先天不足表现在缺乏财政一体化机制。几年前爆发的欧债危机尚未完全平息，是货币统一但财政分离的必然结果之一。欧元区财政一体化的滞后不是因为设计者的无知或无能，而是因为政治可行性不足。毕竟，让与财政主权将直接涉及各国的既得利益。欧洲需要一场危机来推动财政一体化进程。从这个角度来看，欧债危机来得正是时候。英国选择留在欧元区之外也就不足为奇了。作为国际货币体系中的非主导货币，虽然其影响力与美元、欧元相比仍较弱，但其影响力大于英国经济规模。脱离欧元区，英国也可以单独享受英镑带来的铸币税。短期来看，欧美之间的货币博弈是零和游戏。虽然美元仍然占据上风，但欧元在打破单一美元霸权方面有着非常重要的作用。
上世纪末，有人说，未来国际货币体系将呈现“两大一小”的局面，即美元和欧元加上小伙伴日元。当时这样想是合情合理的。美国、欧洲和日本是世纪之交世界前三大经济体，不仅是贸易量，还有货币金融的开放程度和相关法规的健全程度。更重要的是，日元、德国马克和法国法郎，尤其是美元，在当时已经是重要的国际货币，国际货币的网络效应无疑会持续下去。15 年后的今天，情况发生了变化。如果讨论未来15年货币体系的走向，“大二”很可能不会变，而“小”极有可能从日元变成人民币，??或者更准确地说，是“华元” 华元由小变大，由弱变强，超越日元只是时间问题。未来国际货币体系的格局将是美元、欧元、人民币三方对抗。在我看来，这种国际货币格局出现的概率还是很高的。中国的经济规模、贸易、投资、开放度以及人民币跨境使用的增长势头都支持这样的判断。华远的国际化应该比大家想象的要快。

西南财经 经济学家张宇燕简历( 二 )

西南财经经济学家张宇燕简历( 二 )