近日 ， 美年健康（SZ:）的股价接连下跌 ， 并在2021年9月1日创造了年内新低 ， 一度跌至7.00元/股 。相比之下 ， 其2021年2月23日的股价则高达20.15元/股 ， 差异值达到65.26% 。
贝多财经发现 ， 同样在9月1日 ， 中金公司曾发布对美年健康的研报 ， 称考虑到疫情对该公司体检业务服务周期及经营状况仍存在一定程度影响 ， 下调2021-2022年EPS预测31.5%/36.9%至0.15元、0.19元 。
与此同时 ， 中金公司对美年健康维持“跑赢行业”评级 ， 并称考虑到近期板块估值中枢下移 ， 下调目标价40.6%至8.5元 ， 对应21-22年P/E分别为57.1倍、43.9倍 ， 较当前股价有20.1%的上涨空间 。
换句话说 ， 中金公司对美年健康的表现依然看好 ， 但却对其股价进行了大幅下调 ， 降幅超过四成 。此前的2021年4月中旬 ， 中金公司也曾针对美年健康2020年年报下调其目标价 ， 即下调目标价36.6%至13.0元 。
而在2021年5月 ， 中金公司曾在对美年健康的2021年第一季度业绩的点评中称 ， 维持“跑赢行业”评级 ， 考虑到近期板块估值中枢上移 ， 上调目标价10.0%至14.3元 。
持续录得亏损 ， 业绩增长稳定性不足
从业绩表现方面来看 ， 美年健康并不算健康 。2020年度 ， 美年健康实现总营收78.15亿元 ， 同比减少8.33%；归属于上市公司股东的净利润5.54亿元 ， 而2019年同期则为亏损8.66亿元 ， 实现扭亏为盈 。
值得一提的是 ， 美年健康能够实现扭亏为盈 ， 与其在2020年内转让美因基因股权而获得投资收益不无关系 。数据显示 ， 其2020年度的非经常性损益为11.54亿元 。
文章插图
换句话说 ， 美年健康2020年度的非经常性损益占扣非前归母净利润的比例为208.3% ， 扣非后净亏损6亿元 ， 连续两年为负 。据了解 ， 美年健康还因此收到了深交所下发的问询函 ， 深交所要求其说明是否对非经常性损益存在重大依赖 。
2021年上半年 ， 美年健康实现营业收入33.77亿元 ， 同比增长85.25% 。净亏损4.28亿元 ， 2020年同期则为净亏损7.82亿元 。其中 ， 2021年第二季度净亏损400万元 ， 环比第一季度的净亏损4.24亿元大幅收窄 。
中金公司分析师认为 ， 随着疫情影响消退、逐步进入体检旺季 ， 美年健康的客流有望迎来较快的恢复性增长 。截至2021年上半年末 ， 美年健康共有607家体检中心 ， 其中控股263家 。
但也正如中金公司研报所言 ， 体检频率通常为一年一次 。这也意味着 ， 基于体检需求而建立的商业模式缺少一定的稳定性 。若要摆脱这种局面 ， 需要在此基础上辅以医疗服务等附加服务 ， 才有可能形成稳定循环 。
而以体检服务为主营业务的美年健康 ， 则已经在2019年、2020年连续两年录得扣非后大额亏损 。相比之下 ， 美年健康在重组时约定的业绩对赌期间（2015年至2018年）均实现数亿元利润 ， 完成业绩承诺 。
但即完成业绩承诺后的首个财年——2019年 ， 美年健康便开始录得巨额亏损 ， 业绩180度大转弯 。同期 ， 美年健康的营收增速也由2015年、2016年的46.89%、105.29%骤降至2019年的0.79% ， 2020年更是同比下降8.33% 。