利率期权( 三 ) _生活百科

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利率期权 1、证券期货期权在期满日的价值。在证券期货期权期满时，如果期权的协定价格低于当时证券期货的价格，买权将会实施，买权的价值相当于协定价格与当时证券期货价格的差额；而卖权的价值为零。如果期权的协定价格高于当时证券期货的价格，卖权将会实施，其价值相当于协定价格与当时证券期货价格的差额，买权的价值则为零。假定有一协定价格为90的政府债券期货期权，期权费是3，买进买权和卖权的盈亏情况如下左图。当期货价格在90以下时买权不会实施，买方损失3；当价格在90－93时，买权仍会实施，以减少期权费的损失；当价格在93以上时，买权肯定会实施，以获取收益。当期货价格在87以下时，卖权肯定实施，以获取收益；当价格在87－90时，卖权实施以减少期权费的损失；当价格在90以上时，卖权将不实施，买方损失3 。期权买方的收益或亏损就是期权卖方的损失或收益。卖方盈亏情况如上右图所示。2、证券期货期权在期满前的价值。无风险保值价值模型也可以用于分析证券期货期权在期满前的价值。假定第一个月证券期货价格是90,年利率是12%，因而月利率是1% 。第二个月证券期货价格是91，投资者选择的无风险投资组合是卖出1个证券期货契约，买进1个证券期货买权。不考虑手续费，卖出证券期货契约无成本，该组合成本是买进买权的期权费,假设为1 。如果第三个月开始时证券期货价格降到90，买权不会实施，其价值为零，但卖出证券期货契约可得到1=91-90的保证金，投资组合的价值等于1=0+1 。如果证券期货价格在第三个月开始时涨到92,买权的价值为2=92-90，但卖出的期货契约却需支付1=92－91的保证金，投资组合的价值为1=2－1 。这就是说，无论证券期货价格是升还是降，投资组合价值不变，它的收益应该等于无风险利率,即月利率1% 。因此投资组合在第二个月开始时的价值或成本应该等于0.99=1÷(1+0.01)，即是期权费，所以第二个月开始时买权的价值等于0.99 。如果短期利率上升，买权的价值为0.98=1÷(1+0.02) 。3、影响证券期货期权价值的因素。①期货价格。证券期货买权的价值随着证券期货价格上升而上升，随着证券期货价格下降而下降。②协定价格。证券期货买权的协定价格越高，买权的价值将越低；卖权的价值越高。③短期利率。证券期货买权的价值随着短期利率的上升而下降，随着短期利率的下降而上升；卖权的价值随着短期利率上升而上升，随着短期利率的下降而下降。④期权期限。对美式期权来说，期权期限越长，买权和卖权的买方实施期权的有利机会越多，买权和卖权的价值越高。⑤收益波动。证券期货期权收益的波幅越大，买权或卖权实施的可能性越大，买权或卖权的价值越高。影响证券期货期权价值的因素，证券期货买权的价值，证券期货卖权的价值：证券期货价格上升上升下降协定价格上升下降上升短期利率上升下降上升期权期限延长(美式期权) 上升上升收益波动增大上升上升现状契约分布场外交易的利率期权种类很多，除了普通香草期权中的货币市场利率期货期权不能在场外交易以外，其他品种的利率期权都可以在场外市场交易。其中，交易最活跃的品种主要有利率上限期权（interest rate caps）、利率下限期权(interestfloors)以及利率互换期权(interest swaption) 。根据国际清算银行2006年12月的季度统计，场外利率期权交易所涉及的货币主要集中在主要国家的货币上，如欧元、美元、日元和英镑；期限分布则比较均匀，其中期限在1至5年内的利率期权未平仓契约数额占比略为大些，期限在1年以内和5年以上的利率期权未平仓契约数额基本差不多。功能利率期权和其他金融衍生产品一样具有价格发现、投资获利和风险转移的功能，但是由于利率期权的交易原理、槓桿交易程度以及交易损失水平和其他金融衍生产品有所不同，因此，利率期权还具有以下三个方面的作用：1、从利率波动中获利。通过看涨看跌利率期权和其他利率衍生品的组合，交易者可以安排其利率敏感性收益随着利率的波动幅度变化，而不是随着利率的变动方向变化。没有利率期权，这种交易是不可能实现的。典型的例子就是跨期交易（straddle trade），交易者在购买一个看涨期权的同时出售相同到期日和相同协定价格的看跌期权，无论利率朝哪个方向变动，只要利率变动幅度足够大，购买者都可以获利。2、风险管理。利率期权在风险管理方面的套用主要有两个方面：第一，吸收浮动利率存款、发放固定利率抵押贷款的银行和房屋互助协会，如果吸收存款所支付的浮动利率超过了发放抵押贷款所获得的固定利率，他们将遭受损失，通过购买利率上限期权，银行和房屋互助协会将规避这种风险；第二，可赎回债券的发行人和可回售债券的投资人可以利用利率互换期权，为债券提前赎回所造成的现金流变化进行套期保值。3、增加收益。交易者出售期权所获得的收入可以提高投资收益，降低融资成本。例如，拥有一个债券投资组合的基金管理者可以出售一个债券看涨期权，期权的执行价格设定为基金管理者认为债券不可能上涨到的水平。如果期权到期日债券价格仍然低于执行价格，该期权将不会被执行，基金管理者就获得了期权费，从而提高了债券投资组合的收益。案例假如某A公司，手头上现有金额为500万美元，期限为6个月，以LIBOR计息的浮动债务，那幺从公司的角度出发，既希望在市场利率降低的时候能够享受到低利率的好处，又想避免市场利率上涨时利息成本增加的风险。这个时候企业就可以选择与银行利率期权交易，向银行买入6个月，协定利率为6%的利率上限期权。如果6个月之后，LIBOR利率上升到了7%（大于原来的契约利率），那幺A公司就会选择行使该期权，那幺作为期权卖方的银行就应当向其支付市场利率和协定利率的差价5万美元（500×（7%-6%）），作为期权契约的买方，A公司由于判断正确有效地固定了其债务成本。那幺如果LIBOR的走势出现了下跌，如果低于6%的话，那幺A公司就可以选择放弃执行该期权，而以较低的市场利率支付债务利息，其损失掉就仅仅是一笔期权费。在实际的操作过程中，企业可以根据实际需求，制定期权交易的金额，期限，到期日，行使价，买方付出期权费，控制风险，增加盈利机会。卖方收取期权费，降低成本。