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人民币的数字化与国际化中国很可能是世界上第一个发行主权数字货币的国家。当前的共识是，它是对现金（M0）的替代。从目前的设计方案和官方定位来看，主要影响的是交易清算环节。
从消费者的角度来说，DC/EP并没有多大的颠覆性可言，无非是继续用支付宝/微信/银联，还是直接用数字货币钱包。从商业角度来说，央行数字货币将对支付宝等支付业务形成替代，从而压缩支付环节的利润，但它同时也会创造出新的盈利空间，如数字钱包的设计和管理等。最重要的含义是政策上的，本文主要关注的是对人民币国际化的含义，即发行数字货币，是否有助于推动人民币国际化？
笔者认为，要回答这些问题，需要反问：人民币国际化的关键是什么？是技术，或者是是货币形态吗？如果不是，在多大程度上，国际化与技术相关？笔者认为，数字化无疑有助于国际化，但这种正向关系是否显著，还不太确定。用计量的语言来说的话，如果以国际化为因变量，以数字化为解释变量，做一个回归，那么，假定数字化的beta系数为正。我们更想知道的是，数字有多大，它是否显著？这两个维度，都还是一个问号。笔者的观点是，技术对于人民币国际化，是次要因素。
判断一国货币的国际地位，可从其在交易、结算、储备、定价等维度进行评估。最近10年中，人民币国际化一直是一个被广泛探讨的话题，虽然人民币国际化进程在有序推进，也取得了诸多成就，如2015年12月1日，IMF宣布将人民币加入SDR，且权重仅次于美元和欧元，超过日元和英镑。但迄今为止，人民币的国际化水平仍然较低。
从最新数据来看，美元在全球跨境支付中的占比为41%（SWIFT），在全球外汇交易中的占比达到43%（BIS），在全球储备资产中的占比达到62%（IMF）。综合来看，金融危机之后，美元的国际地位不降反升，人民币的国际地位虽有加强，但仍然处在一个与中国综合经济实力不相匹配的低水平。这说明，即使是金融危机也未撼动美元的霸权地位。
19世纪末，美国工业总产值已超过英国，但美元依然弱势。一战和二战冲击了欧洲，美国是两次世界大战唯一的赢家。一战后，美元迅速取代英镑，成为最主要的国际货币。按照艾肯格林（Eichengreen）的说法，从1914年美联储诞生算起，美元的国际地位在1925年就超过了英镑。埃肯格林特别强调美联储的“助推”作用，但若没有两次世界大战，以及英国在金本位上犯的错误，美联储的助推作用或许不会那么明显。
由史观之，美元之所能能够在较短时期内取代英镑成为最重要的国际货币，重要原因是英国在货币制度选择上犯了大错，致使英镑失去了“锚”的属性。二战后确立的布雷顿森林体系强化了美元的权威地位，最终确立了美元霸权。1971年，尼克松关闭黄金窗口。1973年，布雷顿森林体系彻底瓦解，美元霸权反而再次得到强化。2008年金融危机之后亦是如此。可见，货币有着极强的网络外部性，赢家通吃，在位优势非常明显。这是一种排他性的权力。
美元国际化的经验显示，一个国家的货币能否成为重要的国际货币，重要的不是其做对了什么，而是别人做错了什么。笔者认为，在人民的国际化重要事项排序中，中国做对了什么是相对最不重要的，最重要的是美国和欧洲做错了什么，居中的是中国自身做错了什么。人民币国际化的速度取决于这三个方面的组合，其中最快的组合是：美国和欧洲犯大错，中国少犯错，再加上中国还要做些正确的事。无疑，发行数字化人民币，是正确事项中的一件。也可能成为一个捷径。但是，我们更不能忽视的是，综合国力才是一国主权货币的最强有力的背书。
国家货币在于供给，国际货币在于需求。无论是在一国内部流通，还是在国家之间流通，好的货币的基本属性大同小异，最重要的一点就是币值的稳定。美元汇率虽有波动，但并未呈现出单边贬值的趋势，而且美元本身在金融市场波动时，往往会成为投资者争相购买的避险品种，足见其优势。美元的强势，既有美国经济的硬实力的背书，也有其制度文化的软实力的支撑，再加上其在位优势，任何一种新的货币想要切分蛋糕都变得困难。
我们认为，央行发行数字货币，更多的是着眼于国内因素，一者是因为这是大势所趋，二者在于数字货币确实有诸多优势。而人民币国际化，更多时候，是一个水到渠成的事情。
（邵宇为东方证券首席经济学家，陈达飞为东方证券宏观分析师）