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核心指标
2017-2019年净资产收益率：13.35%、16.55%、7.6%；毛利率：93.25%、91.76%、91.63%；净利润率：37.24%、38.93%、36.36%
简评
1、公司账面现金十分充沛，现金及理财合计近57亿元，其他主要资产包括债权投资、发放贷款等，流通性相对较好；负债率仅有10%，有息负债仅有5亿债券；
2、发放贷款、债权投资等是公司针对用户做的互联网汽车贷款，规模尚不大，属于前几年创新、尝试性业务；
3、公司商誉24亿元，是收购二三四五网站形成，只要网站导航的基础商业模式仍在，预计公司可以保证稳定的盈利水平，商誉不会减值；
4、公司毛利润较高，故而利润对营收变动敏感度较高，前三季度的净利润下滑主要还是营收下降，费用在上升；公司毛利率高达91%+，是纯互联网企业的数据；互联网盈利能力虽强，但是在行业商业模式切换的时候，波动亦非常大；
四、投资逻辑及核心竞争力
投资逻辑
1、账面现金充沛、负债率低，具有一定安全边际；
2、2345网站具有良好的用户基础，下游客户粘性也非常高，具有一定的行业壁垒；
3、未来转型存在一定预期；
核心竞争力
1、国内领先的“互联网上网入口平台”及强大的推广优势
2345系列产品合计覆盖超过2.6亿互联网及移动互联网用户，其中核心产品“2345网址导航”运营近14年，积累了庞大的互联网用户群体，具有明显的市场先发和品牌优势；
2、丰富的互联网、移动互联网产品线及技术优势
2345.com具有较为完善的多元化、多层次的“APP舰群”产品体系，PC端软件产品有2345加速浏览器、2345看图王、2345好压、2345王牌输入法、2345安全卫士等；移动端产品有2345加速手机浏览器、2345手机助手、2345天气王、2345网址导航APP、2345星球联盟等，此外，公司开发并运营了2345网址导航桌面版、2345影视大全桌面版、PDF阅读器、2345游戏大厅等小工具。各产品线间加强联动效应，深度挖掘用户价值，提升了单个用户贡献值。
3、客户资源优势
2345.com网站推广与营销服务已涵盖游戏、网上购物、汽车、财经、旅游、文学等在内的数十个门类，与各门类中的主要网站建立了长期稳定的合作关系。国内排名前100名的网站中，有80%以上的公司在2345网址导航付费推广，包括百度、淘宝、腾讯、京东等知名互联网企业。
4、稳定的管理团队及人才优势
公司经营管理团队长期稳定、研发运营团队具有较强执行力，已拥有一批经验丰富的复合型人才。专业素质高，85%以上的员工拥有大学本科及以上学历，平均年龄约为30岁，充满活力。
5、长期可持续发展的布局优势
近年来公司不断完善战略布局，着力发展移动端产品，推出了旨在与广大互联网用户进行价值共享的“2345星球联盟”APP，目前发展势头良好；互联网金融业务领域已经形成了汽车消费金融、个人消费金融、商业金融三大业务方向，并已持有互联网小贷、融资租赁及保理牌照。公司还先后参与投资了三只股权投资基金、参股了一家投资管理公司；并拟参与投资设立互联网信用保险公司（目前处于中国银行保险监督管理委员会审核中）、消费金融公司（目前处于中国银行保险监督管理委员会审核中）。
五、盈利预测及估值
业绩
预测
预测假设
营收增长：10%；
毛利率：92%；净利润率：37%
营收假设
2020E：36；
2021E：40；
2022E：445；
净利预测
2020E：13；
2021E：14.5；
2022E：16；
注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。
估值
市盈率
合理范围：20-25倍
合理估值
三年后合理估值：320-400亿；
当前合理估值：160-200亿。
参考估值
低于180亿
六、投资建议
影响业绩
核心要素
1、互联网流量增长情形；
2、网站导航及流量行业竞争情形；
3、公司转型方向、未来转型深度；
核心风险
1、行业监管和产业政策风险
公司目前涉及的互联网信息服务及互联网金融服务都属于快速发展的新兴行业。伴随着技术持续创新、模式不断升级，互联网、互联网金融行业相关的法律监管体系也正处于不断完善和发展过程中。如果政府监管部门针对互联网、互联网金融领域的政策发生变化，则可能对公司业务发展造成一定不利影响。
2、市场竞争的风险
公司从事的互联网信息服务及互联网金融服务行业创新和技术开发迭代速度快，存在着激烈的市场竞争，如果未来市场竞争进一步加剧，将可能影响公司未来业务的发展和产品推广，给公司带来一定的发展压力。