熊市交易策略( 二 ) _生活百科

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三、买权空头价差(Bear Call Spread)买权空头价差策略，由卖出低执行价格买权和买入高执行价格买权共同组成。该策略的使用动机是：对后市看空，但不愿意承担过多风险。在投资初期，权利金为净收入。若标的期货价格下跌，在两个执行价格之间的範围内，期权投资收益随价格下跌而增加；当期货价格达到并低于低处的执行价格后，投资者的收益便不再增加。这是因为，此时，买入买权与卖出买权在期货价格位于低执行价格之下时的损失和收益都是固定不变的。当期货价格上涨时，在两个执行价格之间的範围内，两个买权中只有一个会被提出执行，期权投资收益随市场价格的上涨而减少；当期货价格上涨超过高处的执行价格时，投资者的收益便不再减少，因为此时，两个买权均会被提出执行，卖出买权在价格上涨时所遭受的损失由买入买权在价格上涨时所获得的收益相抵补。因此，买权空头价差策略的损益特徵为：1、在两个执行价格之间的範围内，投资收益随期货价格上涨（下跌）而减少（增加）2、当期货价格上涨超过高处的执行价格时，该策略使用者便会遭受最大损失，用公式表达为：投资损益 = 低执行价格 – 高执行价格 + 卖出买权收取的权利金 – 买入买权支付的权利金3、当期货价格下跌至低处的执行价格之下时，因为此时两个买权都不会被提出执行，投资损益也不会随着期货价格的继续下跌而增加，该策略获得最大盈利损益计算公式为：投资损益 = 卖出买权收取的权利金 – 买入买权支付的权利金4、损益平衡点 = 低执行价格 + 卖出期权收入的权利金 – 买入期权支付的权利金使用时机：预期未来期货价格将会下跌，但下跌走势只会以盘跌方式进行，不会出现急跌行情。

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【例3】小麦期货价格为1600元/吨，投资者卖出一手执行价格为1590元/吨的买权，收入权利金价格47元/吨；买入一手执行价格为1610的买权，支付权利金37元/吨。则：当期货价格 ≥ 1610元/吨时，投资损益为1590 – 1610 + 47 – 37 = -10元/吨当期货价格 ≤ 1590元/吨时，投资损益为 47 – 37 = 10元/吨当1590元/吨 < 期货价格 < 1610元/吨时，-10 元/吨 < 投资损益 <10 元/吨损益平衡点 = 1590 + 47 – 37 = 1600 元/吨，当期货价格为1600元/吨时，该组合的损益为0；期货价格低于该价格，投资组合开始赢利；期货价格高于该价格，投资组合开始亏损。

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四、卖权空头价差（Bear Put Spread）该策略由卖出一手执行价格低的卖权和买入一手执行价格高的卖权组成。採用该策略的动机是：对后市看空，但目的在于以有限的风险获取有限的收益。买入卖权意味着当期货价格高于执行价格时损失权利金，当期货价格低于执行价格时赚取期货价格与执行价格之间的价差收益；卖出卖权的损益曲线则正好相反，当期货价格高于执行价格时获得权利金收入，当期货价格低于执行价格时承担期货价格与执行价格之间的价差损失。因此，卖权多头差价策略的损益特徵表现为：1、在两个执行价格之间的範围内，投资收益随期货价格上涨（下跌）而减少（增加）；2、期货价格跌出低处的执行价格之后，因为两个卖权的买方都会提出执行，所以该策略採用者买入卖权提执行后所获的收益大于卖出卖权被对方提执行所带来的损失，因而整个策略在期货价格下跌时是盈利的，此时的投资损益公式表达为：投资损益 = 卖出卖权收取的权利金 – 买入卖权支付的权利金 + 高执行价格 – 低执行价格3、对应地，当期货价格涨过高处的执行价格之后，因为两个卖权的买方均不会提出执行，所以该策略採用者需要承受有限的权利金损失，此时的投资损益公式表达为：投资损益 = 卖出卖权收取的权利金 – 买入卖权支付的权利金4、损益平衡点 = 高执行价格 + 卖出卖权收入权利金 – 买入卖权支付权利金使用时机：同买权空头价差【例4】小麦期货价格1600元/吨，投资者买入一手执行价格为1635元/吨的卖权，支付权利金59元/吨；卖出一手执行价格为1590的卖权，收入权利金34元/吨。则当期货价格 > 1635元/吨时，投资损益为34 – 59 = -25 元/吨当期货价格 < 1590元/吨时，投资损益为34 – 59 +1635 – 1590 = 20 元/吨损益平衡点 = 1635 + 34 – 59 = 1610 元/吨，当期货价格为1610元/吨时，该组合的损益为0；期货价格低于该价格，投资组合开始赢利；期货价格高于该价格，投资组合开始亏损。